[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dciofa553d33":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dciofa553d33","TLT为什么不断下跌？","\u002Fdoc\u002Fdciofa553d33","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>TLT \u003Cspan>不断创新低，释放的信号相当重要。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>截至今天\u003C\u002Fspan> 2026 \u003Cspan>年\u003C\u002Fspan> 9 \u003Cspan>月\u003C\u002Fspan> 29 \u003Cspan>日，美国\u003C\u002Fspan> 10 \u003Cspan>年期国债收益率一度升到约\u003C\u002Fspan> 5.28%\u003Cspan>，创\u003C\u002Fspan> 2007 \u003Cspan>年以来新高；\u003C\u002Fspan>30 \u003Cspan>年期收益率一度达到约\u003C\u002Fspan> 5.61%\u003Cspan>，已经是\u003C\u002Fspan> 2002 \u003Cspan>年以来最高区域。与此同时，\u003C\u002Fspan>TLT 9 \u003Cspan>月\u003C\u002Fspan> 28 \u003Cspan>日已经跌到\u003C\u002Fspan> 78.62 \u003Cspan>美元，最近一个月跌约\u003C\u002Fspan> 5%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>3 \u003Cspan>个月跌约\u003C\u002Fspan> 10%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>TLT \u003Cspan>是\u003C\u002Fspan> 20 \u003Cspan>年以上美国长期国债\u003C\u002Fspan> ETF\u003Cspan>，所以它不断创新低，本质上意味着一件事：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>市场正在不断提高对“长期持有美元资产所要求的回报率”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>也就是说，并不只是“美联储会不会再加一次息”的问题，而是整个市场开始认为未来很多年，美国的长期利率中枢可能都要比过去高。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这和普通的\u003C\u002Fspan> Fed \u003Cspan>加息交易有一点区别。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果只是担心美联储短期加息，最直接应该暴跌的是\u003C\u002Fspan> 2 \u003Cspan>年期国债。但现在连\u003C\u002Fspan> 20 \u003Cspan>年、\u003C\u002Fspan>30 \u003Cspan>年国债都遭到持续抛售，说明市场担心的不只是未来几个月，而是更长期的三个东西：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>第一，长期通胀可能比以前顽固。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>现在油价仍在高位，市场担心能源成本重新传导到\u003C\u002Fspan> CPI\u002FPCE\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>Reuters \u003Cspan>今天报道，\u003C\u002Fspan>30 \u003Cspan>年收益率冲到\u003C\u002Fspan> 5.61% \u003Cspan>的一个重要推动因素正是能源和通胀担忧。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>第二，市场认为所谓\u003C\u002Fspan> neutral rate\u003Cspan>，也就是经济能够承受的正常利率，可能已经永久上移。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>过去十几年很多投资者习惯的是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>2% \u003Cspan>通胀\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>2%-3% \u003Cspan>的\u003C\u002Fspan> 10 \u003Cspan>年美债\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>极低资金成本\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>但现在市场开始交易另一种世界：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>3%-4% \u003Cspan>左右通胀\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>5% \u003Cspan>左右甚至更高的长期国债\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>资本长期变贵\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Reuters \u003Cspan>今天甚至直接把这轮全球债券市场变化称为市场开始准备进入一个“\u003C\u002Fspan>higher interest rates for longer\u003Cspan>”的新时代。\u003C\u002Fspan>9 \u003Cspan>月美国两年期收益率已经上涨接近\u003C\u002Fspan> 60bp\u003Cspan>，同时\u003C\u002Fspan> 10 \u003Cspan>年期突破\u003C\u002Fspan> 5%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>Reuters\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>第三，也是我认为对股票投资者最重要的：\u003C\u002Fspan>term premium \u003Cspan>在上升。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>投资者会问：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>“我为什么要把钱借给美国政府\u003C\u002Fspan> 30 \u003Cspan>年？”\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果一年两年的国债都能给很高收益，那么你让我锁定\u003C\u002Fspan> 30 \u003Cspan>年，我就必须要求额外补偿。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>这个额外补偿就是长期期限溢价的一部分。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>所以\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>下跌，其实就是长期债券价格不断往下调，直到收益率足够高，能够重新吸引买家。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>而\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>为什么跌得这么凶？\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>因为它的\u003C\u002Fspan> duration \u003Cspan>非常高。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>iShares \u003Cspan>最新数据显示，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>的有效久期大约是\u003C\u002Fspan> 15 \u003Cspan>年，平均期限大约\u003C\u002Fspan> 26 \u003Cspan>年，目前\u003C\u002Fspan> SEC Yield \u003Cspan>已经超过\u003C\u002Fspan> 5.4%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>BlackRock\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>简单理解：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>长期利率每上涨\u003C\u002Fspan> 0.5%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>理论价格大约会下跌：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>15 \u003Cspan>×\u003C\u002Fspan> 0.5% \u003Cspan>≈\u003C\u002Fspan> 7.5%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>反过来也一样。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果以后长期收益率从\u003C\u002Fspan> 5.6% \u003Cspan>掉到\u003C\u002Fspan> 5.1%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>理论上可能出现大约\u003C\u002Fspan> 7%-8% \u003Cspan>的资本利得，再加上利息。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>所以\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>实际上是一个非常大的“长期利率杠杆”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这也是为什么我现在反而更关注\u003C\u002Fspan> TLT\u003Cspan>，而不是单纯看\u003C\u002Fspan> Fed Funds Rate\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>因为\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>继续跌，对美股的意义非常直接。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>比如一家公司未来\u003C\u002Fspan> 5-10 \u003Cspan>年才能产生大量现金流，你给这些现金流做\u003C\u002Fspan> DCF\u003Cspan>：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>PV = Future Cash Flow \u002F (1+r)^n\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>当无风险利率从\u003C\u002Fspan> 4% \u003Cspan>变成\u003C\u002Fspan> 5.5%\u003Cspan>，估值会明显下降。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>因此受到冲击最大的通常不是当期现金流非常强的成熟公司，而是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>高\u003C\u002Fspan> PE\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>高\u003C\u002Fspan> PS\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>远期盈利\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>需要大量融资\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>数据中心建设需要大量债务\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>高\u003C\u002Fspan> CAPEX\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这一类\u003C\u002Fspan> long-duration equities\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>所以你最近看到一个很有意思的现象：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>AI \u003Cspan>基本面仍然非常强，盈利和\u003C\u002Fspan> CAPEX \u003Cspan>也非常强，但估值扩张开始越来越困难。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>这其实并不矛盾。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>AI \u003Cspan>公司的\u003C\u002Fspan> EPS \u003Cspan>可以继续增长，但同时：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Risk-free rate \u003Cspan>↑\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Discount rate \u003Cspan>↑\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>WACC \u003Cspan>↑\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>合理\u003C\u002Fspan> PE \u003Cspan>↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>所以最后可能变成：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>EPS \u003Cspan>↑↑\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>PE \u003Cspan>↓\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>股价\u003C\u002Fspan>\u003Cspan>↑得没有以前快\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>甚至某些高估值\u003C\u002Fspan> AI \u003Cspan>公司出现“业绩很好但股价不涨”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Reuters \u003Cspan>今天也明确指出，目前高债券收益率正在降低股票相对于债券的吸引力，并提高企业资本成本。\u003C\u002Fspan>Reuters\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>这里还有一个非常关键的资金配置问题。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>现在\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>的\u003C\u002Fspan> SEC Yield \u003Cspan>已经约\u003C\u002Fspan> 5.4%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>30 \u003Cspan>年美债接近\u003C\u002Fspan> 5.6%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>假设一个机构现在面对两个选择：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>30 \u003Cspan>年美国国债：\u003C\u002Fspan>5.6%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>或者\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>一只\u003C\u002Fspan> PE 35 \u003Cspan>倍的股票。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>35 \u003Cspan>倍\u003C\u002Fspan> PE \u003Cspan>对应\u003C\u002Fspan> earnings yield \u003Cspan>只有：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>1 ÷ 35 = 2.86%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>当然股票盈利会增长，所以不能简单这么比较。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>但这意味着股票必须提供足够高的盈利增长，才能补偿投资者承担的：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>盈利风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>估值风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>经济风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>公司风险\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这就是为什么\u003C\u002Fspan> 5.5%-6% \u003Cspan>的长期美债收益率对高估值美股是一个非常重要的“地心引力”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>不过，还有一个很容易忽略的反面：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>TLT \u003Cspan>越跌，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>本身未来的\u003C\u002Fspan> risk\u002Freward \u003Cspan>反而在改善。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>两年前如果长期美债只给你\u003C\u002Fspan> 4%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>的吸引力不大。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果现在给你接近\u003C\u002Fspan> 5.5%\u003Cspan>，情况就不同了。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>你已经可以拿到约\u003C\u002Fspan> 5%+ \u003Cspan>的\u003C\u002Fspan> carry\u003Cspan>，同时如果未来经济明显减速、通胀下降、\u003C\u002Fspan>Fed \u003Cspan>转向，\u003C\u002Fspan>30 \u003Cspan>年收益率从比如\u003C\u002Fspan> 5.6% \u003Cspan>回到\u003C\u002Fspan> 4.6%\u003Cspan>，按照约\u003C\u002Fspan> 15 \u003Cspan>年\u003C\u002Fspan> duration \u003Cspan>粗略计算：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>利率下降\u003C\u002Fspan> 1%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>→\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>价格可能上涨约\u003C\u002Fspan> 15%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>→\u003C\u002Fspan>\u003Cspan>再加一年约\u003C\u002Fspan> 5% \u003Cspan>利息\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>潜在一年总回报可能接近\u003C\u002Fspan> 20%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>当然反过来也成立：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果长期收益率继续从\u003C\u002Fspan> 5.6% \u003Cspan>→\u003C\u002Fspan> 6.1%\u003Cspan>，\u003C\u002Fspan>TLT \u003Cspan>还可能再跌约\u003C\u002Fspan> 7% \u003Cspan>左右。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>所以现在\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>并不是简单的“跌这么多可以买了”，真正要判断的是：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>5.5%-5.6% \u003Cspan>究竟是不是这一轮长期美债收益率的顶部。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>我认为接下来真正值得盯的不是\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>的某个股价支撑位，而是\u003C\u002Fspan> 30 \u003Cspan>年美债收益率\u003C\u002Fspan> 5.6%\u003Cspan>、\u003C\u002Fspan>10 \u003Cspan>年美债\u003C\u002Fspan> 5.3%\u003Cspan>，以及接下来\u003C\u002Fspan> PCE\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>如果出现：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>30Y 5.6% \u003Cspan>→\u003C\u002Fspan> 5.7% \u003Cspan>→\u003C\u002Fspan> 5.8%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>10Y \u003Cspan>突破\u003C\u002Fspan> 5.3%\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>同时\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>继续新低\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>那说明债券市场还没有完成重新定价，对高估值美股仍然是压力。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>但如果看到：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>30Y \u003Cspan>在\u003C\u002Fspan> 5.6% \u003Cspan>附近见顶\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>TLT \u003Cspan>创新低但收益率不再创新高\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>PCE \u003Cspan>开始下降\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>那反而可能是一个非常重要的转折信号。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>所以我会把现在的\u003C\u002Fspan> TLT \u003Cspan>理解成美股的一个“压力表”：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>TLT \u003Cspan>越跌\u003C\u002Fspan> = \u003Cspan>长期资金成本越高\u003C\u002Fspan> = \u003Cspan>美股估值受到的地心引力越强。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>目前这个压力表还没有明显解除。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FT\u002FTLT\u002FTLT.jpg","2026-09-29T18:44:28","2026.09.29","2026\u002F09\u002F29",58188,[22],"TLT","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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