高盛：目前特别看好存储和数据中心板块的战术机会

如果把今年以来的美股行情拆开来看，会发现一个非常重要的变化正在发生。

过去两年，市场最简单、最有效的交易方式就是买AI。只要和人工智能沾边，无论是GPU、服务器、网络设备、光模块还是数据中心，资金都会愿意给出更高的估值。

但到了2026年8月，这种“买入一切AI资产”的交易正在明显失效。

高盛最新的市场观察给出了一个非常值得重视的判断：AI交易并没有结束，但AI交易已经从过去的“普涨行情”，进入了一个更加依赖基本面、盈利预期和估值错配的阶段。

换句话说，未来真正赚钱的可能不再是简单地寻找“AI概念股”，而是寻找那些股价已经明显落后于盈利预期、但基本面仍在持续改善的公司。

这也是为什么高盛目前特别看好存储和数据中心板块的战术机会。

更值得关注的是，这一次资金风格的变化并不只发生在AI内部。欧日银行、黄金矿商、铜矿股以及部分金融和硬资产资产，也正在进入机构投资者的视野。

对于美股投资者来说，这可能意味着一个非常重要的市场阶段切换正在发生。

AI“躺赢”时代结束了

高盛认为，当前市场正在经历一次典型的去杠杆化行情。

高贝塔动量组合本周出现明显下跌，高盛追踪的AI相关对冲组合在五个交易日内也出现较大幅度回撤。市场表现与今年7月出现的那轮动量交易崩塌具有相似特征。

真正值得注意的并不是某一天跌了多少，而是市场内部出现了非常明显的结构性变化。

过去一段时间，投资者形成了一种非常强的惯性：只要AI股票出现回调，就立即逢低买入。

这种策略在过去非常有效，因为AI公司的盈利增长不断超预期，股价上涨又进一步吸引资金进入，形成了“上涨、资金流入、估值提升、继续上涨”的正反馈。

但当估值已经足够高之后，市场开始要求企业拿出更多的盈利增长来证明自己的估值。

于是，股价和盈利之间的差距开始成为决定股票表现的重要变量。

高盛现在关注的核心问题已经不是“这家公司是不是AI公司”，而是“这家公司的盈利增长是否已经被股价充分反映”。

这两句话看起来差别不大，实际上代表的是完全不同的投资逻辑。

过去投资者买的是主题。

现在机构开始买的是盈利预期与股价之间的错位。

为什么高盛特别看好存储和数据中心

 

高盛当前最值得关注的判断，是其认为存储和数据中心板块存在比较明显的“股价与盈利预期错配”。

这其实非常符合目前AI产业链正在发生的变化。

过去市场最大的担忧之一，是AI资本开支最终会不会放缓。

但现在市场正在逐渐发现，即便AI算力的成本下降，AI基础设施的需求也并没有因此消失。

恰恰相反，随着AI模型越来越便宜，AI应用开始大规模进入企业、搜索、软件、医疗、金融以及各种垂直行业，对算力的使用量可能进一步增加。

这意味着AI产业正在从“训练大模型”的第一阶段，逐渐进入“AI大规模应用”的第二阶段。

而第二阶段最大的受益者，未必还是过去市场最熟悉的GPU公司。

存储、服务器、网络、数据中心、电力以及冷却系统，都可能获得更大的需求弹性。

尤其是存储。

这也是为什么高盛所强调的“股价与EPS背离”在存储板块尤其值得关注。

英伟达服务器涨价15%，反而再次证明存储产业链的议价权

就在高盛强调存储板块战术机会的同时，市场今天又出现了一条非常重要的消息。

据彭博报道，英伟达部分大型客户已经被告知，搭载英伟达AI芯片的服务器系统明年初开始可能涨价超过15%，主要原因就是内存芯片成本快速上涨。涉及的系统包括采用Grace Blackwell以及下一代Vera Rubin平台的产品，具体涨幅将取决于芯片代际和内存配置。路透也报道了这一消息，但同时指出无法立即独立核实彭博报道。

这件事情表面上看，对英伟达和云计算巨头都不是特别好的消息。

但从产业链投资的角度来看，里面其实隐藏着一个更加重要的信号。

AI服务器正在变得越来越“吃内存”。

过去投资者更多关注GPU，后来开始关注HBM，再往后开始关注网络和电力。

现在，存储本身正在成为AI基础设施扩张过程中越来越重要的瓶颈。

目前全球DRAM市场高度集中在三星、SK海力士和美光三家公司手中，而AI加速器对于高性能内存的需求远远高于传统服务器。

这就导致一个非常有意思的产业链变化。

以前是GPU厂商拥有最强的议价权。

现在，在部分关键存储产品上，存储厂商的议价能力也开始明显增强。

彭博报道指出，三星、SK海力士和美光在AI基础设施需求快速增长的背景下拥有越来越强的定价权，而DRAM供应增长目前仍难以完全跟上需求。

这也是为什么今天这条“英伟达服务器涨价”的新闻，我认为不能简单理解成英伟达成本上涨。

它实际上是在告诉投资者，AI产业链正在出现新的利润重新分配。

英伟达也不可能无限吸收成本，很多投资者可能会问一个问题。

 

英伟达毛利率这么高，为什么不能自己承担内存涨价？

原因很简单。

英伟达确实拥有极强的盈利能力，目前AI加速器业务仍然具有非常高的毛利水平，但AI服务器已经不是单纯的一块GPU。

随着Blackwell、Vera Rubin等平台向整机柜系统发展，内存、网络、CPU、存储、电源以及散热系统共同构成了越来越复杂的基础设施。

当某一个环节的成本出现剧烈上涨之后，不可能永远由其中一家企业承担。

美股投资网 TradesMax.com 提到，英伟达AI加速器的毛利率约为75%，但即便如此，面对内存成本的快速上涨，产业链依然需要通过提高终端服务器价格来消化部分成本压力。

这也是目前AI产业链非常值得研究的一点。

过去市场一直在讨论“谁能从AI资本开支中赚最多的钱”。

现在更重要的问题变成了“AI资本开支的钱，最终会在产业链不同环节之间如何重新分配”。

这一变化对投资者来说非常关键。

存储可能正在成为AI产业链新的“卖铲人”

如果AI服务器价格明年真的因为存储成本而普遍上涨，那么市场需要重新评估一个问题。

AI基础设施的瓶颈到底在哪里？

答案正在从GPU逐渐扩展到HBM、DRAM、先进封装、网络、电力和数据中心。

尤其是HBM。

一块AI GPU能够发挥多大性能，很大程度上取决于能够搭配多少高带宽内存，以及内存带宽能否跟上计算能力。

随着GPU算力继续提高，如果内存带宽和容量无法同步增长，GPU本身的计算能力就很难完全发挥出来。

所以从投资角度看，AI并不是简单的“GPU故事”。

它越来越像是一场整个基础设施产业链的升级。

而存储恰恰处在这个产业链中一个非常特殊的位置。

需求增长非常确定，供给扩产又需要时间，同时行业集中度非常高。

一旦供需出现缺口，价格弹性就会非常大。

这也是为什么高盛把存储列为目前股价和盈利预期错配最明显的板块之一。

但这里有一个投资者必须注意的陷阱

存储股票值得关注，并不意味着所有存储股票都值得买。

恰恰相反，存储行业最大的特点就是周期性非常强。

当价格上涨的时候，企业利润可以爆发式增长，市场也会迅速提高盈利预测。

但如果市场提前把未来两三年的利润全部计入股价，股票一样可能出现“基本面很好但股价不涨”的情况。

所以高盛提出的逻辑其实非常有价值。

真正值得交易的不是单纯的“存储涨价”，而是“盈利预期上修幅度是否超过市场当前估值所隐含的预期”。

这就是为什么现在的市场环境比过去更加适合做基本面筛选。

对于美股投资者而言，美光科技（MU）自然是最直接值得观察的标的之一。

但真正应该跟踪的不是单季度EPS，而是HBM、DRAM、NAND价格趋势、资本开支、产能利用率、客户库存以及未来几个季度的盈利预期变化。

如果这些变量同时向上，那么存储板块的上涨才可能从“周期反弹”进一步演变成“盈利重估”。

AI交易并没有结束，而是在从硬件向应用层扩散

高盛另外一个值得注意的判断，是AI投资逻辑正在从“谁拥有最多算力”转向“谁真正受益于AI普及”。

这其实是一个非常大的变化。

过去市场最喜欢的是GPU、服务器、光模块、交换机这些能够直接从资本开支中获得收入的公司。

现在投资者开始寻找第二层机会。

例如软件、医疗、药物研发以及企业AI应用。

这种变化已经开始从市场表现中体现出来。

本周医药板块出现明显异动，Moderna与Merck合作开发的个体化mRNA癌症疫苗取得积极的后期临床结果，推动Moderna和Merck股价大幅上涨。

需要注意的是，这一事件本身并不是简单的“AI药物研发”故事，而是个体化mRNA癌症治疗取得重要临床进展。市场真正关注的是，AI、计算生物学、基因测序和个体化医疗未来能否进一步融合，从而提高新药研发效率。

这意味着AI的投资机会正在从“卖算力”逐渐扩展到“使用算力创造经济价值”。

如果这个趋势持续，那么未来几年AI最大的投资机会，很可能不会只集中在半导体。

动量因子正在发生一次非常剧烈的换血

高盛对动量因子的观察同样值得投资者重视。

今年动量因子已经出现多次非常剧烈的单日波动，而更重要的是，过去12个月的强势股与过去3个月的强势股之间出现明显分化。

这说明市场正在发生领导权切换。

过去一年表现最好的股票，未必还是未来三个月最强的股票。

这其实是一个非常危险的信号。

因为当市场从单一主线进入风格切换阶段，量化资金、CTA以及其他趋势型资金往往会同时调整仓位。

一旦过去的赢家开始变成近期的输家，程序化资金会进一步放大这种波动。

这也是为什么我们最近看到一些基本面并没有发生巨大变化的AI股票，股价却可能在很短时间内出现非常大的波动。

市场并不是突然不相信AI了。

而是资金正在重新计算“AI资产应该值多少钱”。

软件正在接棒半导体，意味着什么？

高盛数据显示，软件已经成为短期动量组合的重要组成部分，而半导体和AI硬件相关资产则出现明显降温。

这一变化非常值得重视。

因为如果软件开始取代半导体成为新的动量方向，说明市场可能正在从“资本开支驱动型AI”转向“利润率驱动型AI”。

GPU、服务器、数据中心属于重资产投资。

软件则完全不同。

一家软件公司如果能够利用AI提高产品价值，新增收入未必需要同步增加大量资本开支。

因此，一旦市场开始从“收入增长”重新关注“自由现金流增长”，软件公司的估值逻辑可能再次占据优势。

这也是为什么未来一段时间，投资者不能只盯着NVDA、AMD和Broadcom。

根据美股大数据 StockWe.com AI软件、网络安全、数据分析、企业软件以及AI Agent，都可能成为下一阶段资金寻找超额收益的方向。

金融和硬资产为什么突然重新受到关注？

更加值得注意的是，高盛并没有把未来机会全部限定在AI。

恰恰相反，金融和硬资产正在重新进入机构投资者的视野。

欧元区和日本银行股存在结构性机会，黄金矿商和铜矿股则受到商品价格、实际利率以及供需格局变化的支持。

这背后其实反映了一个非常简单的投资逻辑。

当AI交易开始从“高估值、高增长、高动量”向基本面扩散之后，资金自然会寻找那些过去几年被AI叙事压制的资产。

黄金矿商就是一个典型例子。

金价上涨的时候，黄金矿商并不是简单地跟着黄金价格上涨。

因为黄金价格上涨一美元，可能直接转化成矿企利润的大幅增加。

如果矿山成本相对稳定，那么商品价格上涨会带来非常明显的利润杠杆。

铜矿也是类似逻辑。

AI数据中心、电网、机器人、电动车以及全球电气化趋势都需要大量铜。

因此，铜实际上同时拥有传统周期和AI基础设施两重需求逻辑。

这也是为什么高盛开始把资金从单纯的AI硬件交易，引向金融和硬资产。

这可能才是9月份真正值得关注的行情

如果把这些信息放在一起看，会得到一个非常清晰的结论。

高盛并不是在告诉投资者“AI行情结束了”。

恰恰相反。

高盛真正表达的是，AI行情正在进入第二阶段。

第一阶段是估值扩张。

市场看到AI，就愿意给更高估值。

第二阶段则是盈利验证。

企业必须证明AI资本开支能够真正转化为收入、利润和自由现金流。

第三阶段则可能是产业链重新分配。

GPU、存储、网络、数据中心、电力、软件、医疗和金融都会出现不同程度的受益者，但资金会越来越集中在盈利增长超过市场预期的公司。

这也是为什么英伟达8月26日的财报会变得格外重要。

目前市场预期英伟达本季度营收仍将维持非常高的同比增长，投资者真正需要观察的已经不只是营收和EPS有没有超过一致预期，而是Blackwell、Vera Rubin、数据中心需求、毛利率以及供应链成本变化。

尤其是存储成本。

如果英伟达开始明显受到HBM和DRAM成本上涨影响，那么整个AI产业链的利润分配逻辑都需要重新计算。

反过来，如果英伟达能够继续维持极高的毛利率，同时客户仍然愿意接受更高的服务器价格，那么这反而会进一步证明AI基础设施需求依然非常强劲。英伟达将于8月26日公布财季业绩，这也是当前科技行业最重要的基本面催化剂之一。

所以，8月这轮波动未必是AI牛市结束的信号。

 

更可能是市场第一次认真告诉投资者：AI已经不能再靠故事交易了。

接下来，市场要看的是真金白银的盈利。

而存储、数据中心、AI软件、金融、黄金矿商和铜矿股，正在成为这场资金重新定价过程中最值得关注的几个方向。

对于美股投资者来说，真正的机会往往不是在所有人都开始讨论一个主题的时候，而是在市场开始从一个拥挤的主题中寻找下一个盈利增长点的时候。

这可能正是9月份行情最值得关注的地方。