[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dciod20def93":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dciod20def93","摩根士丹利深度解读META的Muse核心问题","\u002Fdoc\u002Fdciod20def93","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>根据美股投资网获悉，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>旗下\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>智能体应用\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>上线仅\u003C\u002Fspan>23\u003Cspan>天便迅速引爆消费级\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>市场，成为近期增长最为迅猛的\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>应用之一。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>市场调研机构\u003C\u002Fspan>Sensor Tower\u003Cspan>数据显示，截至\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>30\u003Cspan>日，\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>累计下载量已突破\u003C\u002Fspan>500\u003Cspan>万次。\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>于\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>日在美国和加拿大上线，仅用\u003C\u002Fspan>22\u003Cspan>天便达到这一规模；相比之下，\u003C\u002Fspan>ChatGPT\u003Cspan>、\u003C\u002Fspan>Grok\u003Cspan>和\u003C\u002Fspan>Claude\u003Cspan>分别用了\u003C\u002Fspan>56\u003Cspan>天、\u003C\u002Fspan>103\u003Cspan>天和\u003C\u002Fspan>492\u003Cspan>天才突破\u003C\u002Fspan>500\u003Cspan>万次下载。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Muse\u003Cspan>的高速增长引发市场对其成本、算力和商业化能力的关注。摩根士丹利互联网行业首席分析师\u003C\u002Fspan>Brian Nowak\u003Cspan>团队近日发布深度研究，围绕\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>的货币化、服务成本、算力储备、企业市场、亚马逊合作及估值六大问题展开分析。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>其中，最核心的矛盾在于：\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>用户增长越快，算力成本越高；而\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>需要证明，未来的广告、交易、企业订阅和\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>业务能够覆盖这部分投入，并将庞大的用户规模转化为收入。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>一、货币化：短期先做大用户，长期瞄准\u003C\u002Fspan>30\u003Cspan>万亿美元消费市场\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Muse\u003Cspan>目前并不急于赚钱。摩根士丹利预计，短期订阅收入贡献有限，交易抽成也会维持较低水平，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>更重要的任务是扩大用户规模、提高使用频率，并培养用户通过\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>完成商业交易的习惯。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>真正大规模的货币化可能要等到\u003C\u002Fspan>2027\u003Cspan>至\u003C\u002Fspan>2028\u003Cspan>年。长期来看，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>可能围绕实时竞价建立\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>商业市场：企业根据预期投资回报率竞价，向\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>支付交易费用。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这一模式对应的潜在市场规模达到\u003C\u002Fspan>30\u003Cspan>万亿美元，涵盖零售、旅行、出行、餐饮配送、广告、物流和可穿戴设备等消费场景。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>在直接收费之前，\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>也可以先通过提升用户参与度和用户画像能力，反过来强化\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>广告业务的变现效率。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>二、成本：每用户每月最高\u003C\u002Fspan>130\u003Cspan>美元，高成本反而可能成为壁垒\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Muse\u003Cspan>越火，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>首先面对的就是成本问题。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>摩根士丹利测算，\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>服务成本约为每用户每月\u003C\u002Fspan>3\u003Cspan>至\u003C\u002Fspan>130\u003Cspan>美元，主要取决于\u003C\u002Fspan>Token\u003Cspan>消耗量。其中，\u003C\u002Fspan>GPU\u003Cspan>推理成本随\u003C\u002Fspan>Token\u003Cspan>用量增长，\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>沙箱成本则取决于用户激活频率和虚拟机运行时间。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>以用户消耗\u003C\u002Fspan>25%\u003Cspan>周度\u003C\u002Fspan>Token\u003Cspan>配额为基准，每用户每月成本约\u003C\u002Fspan>37\u003Cspan>美元。由于该测算假设\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>按照\u003C\u002Fspan>AWS\u003Cspan>按需价格租用全部\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>沙箱容量，实际成本可能更低。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这也意味着，\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>并不是一个容易靠烧钱复制的生意。\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>拥有约\u003C\u002Fspan>2500\u003Cspan>亿美元、同比增长\u003C\u002Fspan>27%\u003Cspan>的核心广告业务作为资金支撑，全球平均每用户收入约\u003C\u002Fspan>70\u003Cspan>美元，能够承受前期高昂的\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>基础设施投入。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>三、算力：\u003C\u002Fspan>2026\u003Cspan>年\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>采购理论上足以支撑\u003C\u002Fspan>10\u003Cspan>亿\u003C\u002Fspan>DAU\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>如果\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>继续快速增长，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>有没有足够算力？\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>摩根士丹利认为：\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>目前的\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>采购规模，理论上足以支撑\u003C\u002Fspan>10\u003Cspan>亿\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>日活用户。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>按照其估算，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>在\u003C\u002Fspan>2026\u003Cspan>年采购的\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>容量合计约\u003C\u002Fspan>6.43\u003Cspan>亿\u003C\u002Fspan>vCPU\u003Cspan>，对应约\u003C\u002Fspan>3.21\u003Cspan>亿\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>实例容量。在每天\u003C\u002Fspan>3\u003Cspan>小时活跃、\u003C\u002Fspan>2\u003Cspan>倍峰值系数和\u003C\u002Fspan>1.2\u003Cspan>倍容量缓冲的假设下，支撑\u003C\u002Fspan>10\u003Cspan>亿\u003C\u002Fspan>DAU\u003Cspan>所需的同时活跃实例约\u003C\u002Fspan>3\u003Cspan>亿，现有算力基本可以覆盖。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这意味着，随着\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>用户规模扩大，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>短期真正需要解决的可能不是“有没有算力”，而是如何把巨额算力投入转化为用户增长和商业收入。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>报告预计，\u003C\u002Fspan>Meta2027\u003Cspan>年资本开支约\u003C\u002Fspan>2250\u003Cspan>亿美元，对应约\u003C\u002Fspan>590\u003Cspan>亿美元折旧；第三方计算合同支出约\u003C\u002Fspan>260\u003Cspan>亿美元，高于\u003C\u002Fspan>2026\u003Cspan>年的\u003C\u002Fspan>170\u003Cspan>亿美元。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>四、企业市场：从消费\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>切入\u003C\u002Fspan>25\u003Cspan>万亿美元知识经济\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Muse\u003Cspan>的商业想象力也不止于个人用户。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Meta\u003Cspan>正将\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>进一步推向企业市场，目标覆盖约\u003C\u002Fspan>25\u003Cspan>万亿美元的全球知识型工作经济，相关产品包括面向中小企业的\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>、\u003C\u002Fspan>WhatsApp\u003Cspan>和\u003C\u002Fspan>Messenger\u003Cspan>智能体工具、企业产品、\u003C\u002Fspan>Muse Coding\u003Cspan>以及未来的模型\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>“\u003C\u002Fspan>Watermelon\u003Cspan>”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>摩根士丹利认为，传统企业的\u003C\u002Fspan>Web 1.0\u003Cspan>架构并不适合\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>之间直接交互。未来，企业需要提供机器原生的接口，让\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>能够直接调用商品、服务和企业系统。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这为\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>提供了新的收费模式：向企业收订阅费，同时向开发者和企业提供\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>算力与模型服务。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>敏感性测算显示，如果\u003C\u002Fspan>6000\u003Cspan>万用户每月支付\u003C\u002Fspan>15\u003Cspan>美元，到\u003C\u002Fspan>2028\u003Cspan>年可能使\u003C\u002Fspan>EPS\u003Cspan>提升约\u003C\u002Fspan>8.2%\u003Cspan>；如果将\u003C\u002Fspan>100MW\u003Cspan>专用算力用于\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>业务，也可能使\u003C\u002Fspan>2028\u003Cspan>年\u003C\u002Fspan>EPS\u003Cspan>增加约\u003C\u002Fspan>4%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>五、亚马逊：\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>进入电商后，交易入口成为核心博弈\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>一旦\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>开始替用户购物，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>就绕不开亚马逊。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>亚马逊约占美国电商市场\u003C\u002Fspan>40%\u003Cspan>，掌握庞大的商品、商户和物流体系。双方潜在合作的核心问题，包括谁是商户记录方、谁控制购物体验、\u003C\u002Fspan>Prime\u003Cspan>权益和零售媒体价值如何分配，以及哪些数据能够回流\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>与此同时，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>又依赖亚马逊的\u003C\u002Fspan>AWS\u003Cspan>云资源，包括\u003C\u002Fspan>CPU\u003Cspan>、\u003C\u002Fspan>GPU\u003Cspan>算力，以及通过\u003C\u002Fspan>Bedrock\u003Cspan>提供模型\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>的分发渠道。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>因此，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>与亚马逊的潜在合作并不只是一次普通的电商合作，而可能同时涉及交易入口、用户数据、云算力和模型分发。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>六、估值：\u003C\u002Fspan>21\u003Cspan>倍\u003C\u002Fspan>PE\u003Cspan>已经反映部分\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>预期，下一步看商业化\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Muse\u003Cspan>发布以及\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>与各州检察长达成和解后，\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>的\u003C\u002Fspan>NTM\u003Cspan>共识\u003C\u002Fspan>EPS\u003Cspan>估值已从约\u003C\u002Fspan>14\u003Cspan>倍升至\u003C\u002Fspan>21\u003Cspan>倍。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>摩根士丹利认为，当前估值已经反映了\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>以免费模式推出\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>所形成的部分先发优势。后续估值能否进一步提升，关键看三件事：第一，\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>用户规模和使用率能否持续增长；第二，\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>能否真正形成规模化商业交易；第三，谷歌、\u003C\u002Fspan>SPCX\u003Cspan>等竞争对手的推进速度。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>Meta\u003Cspan>在\u003C\u002Fspan>2025\u003Cspan>年\u003C\u002Fspan>2\u003Cspan>月一度达到\u003C\u002Fspan>28\u003Cspan>倍估值，因此，如果\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>能够持续扩大用户基础，并进一步证明商业化潜力，市场仍可能重新评估其估值水平。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>从基本面看，摩根士丹利关注的上行驱动主要包括：\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>推动核心用户参与度提升、商业消息和\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>业务增长，以及\u003C\u002Fspan>API\u003Cspan>平台逐步实现规模化变现。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>归根结底，\u003C\u002Fspan>Muse\u003Cspan>当前最重要的价值还不是贡献多少收入，而是\u003C\u002Fspan>Meta\u003Cspan>能否利用庞大的用户基础、广告现金流和算力投入，把一个高成本的\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>应用变成连接消费者、企业和商业交易的\u003C\u002Fspan>Agent\u003Cspan>平台。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FM\u002FMETA\u002FMETA.jpg","2026-10-02T16:34:12","2026.10.02","2026\u002F10\u002F02",42985,[22],"META","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure 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href=\"https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002Fdoc\u002Fdcio537efad5\">案例介绍：英伟达深度研究报告\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fh2>\u003C\u002Fdiv>",[33,37],{"productId":34,"serviceName":35,"priceText":36},"prod_PPxdDdK87QaiLv","月付","$12.95美元",{"productId":38,"serviceName":39,"priceText":40},"prod_PPxeMs3bix1da5","年付","$149.00美元",[],{"links":43,"images":71,"summaryHtml":76,"aboutTitle":77,"aboutHtml":78,"copyrightHtml":79},[44,47,50,53,56,59,62,65,68],{"label":45,"url":46},"深度报告","\u002Fcol\u002FdepthReport",{"label":48,"url":49},"VIP会员","\u002Fvip",{"label":51,"url":52},"期权推荐","\u002FOption",{"label":54,"url":55},"低价暴涨股","\u002FPenny",{"label":57,"url":58},"AI智能体","\u002FAiAgent",{"label":60,"url":61},"常见问题","https:\u002F\u002Fstockwe.com\u002FFAQ",{"label":63,"url":64},"美股课程","\u002Fcol\u002Fvideos",{"label":66,"url":67},"免责声明","\u002Fdisclaimer",{"label":69,"url":70},"联系我们","\u002FContactUs",[72,73,74,75],"\u002Fimages\u002Ffooter\u002Ffooter-1-wechat.gif?v=20260930c","\u002Fimages\u002Ffooter\u002Ffooter-2-telegram.png?v=20260930c","\u002Fimages\u002Ffooter\u002Ffooter-3-whatsapp.png?v=20260930c","\u002Fimages\u002Ffooter\u002Ffooter-4-line.png?v=20260930c","邮箱: 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