[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dciob6df8a59":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dciob6df8a59","高盛这份研报，藏着美股下一轮补涨的线索","\u002Fdoc\u002Fdciob6df8a59","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>截至\u003C\u002Fspan>10\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>2\u003Cspan>日，高盛主经纪商追踪的美国基本面多空基金，净杠杆连续三周下降，本周减少\u003C\u002Fspan>2.2\u003Cspan>个百分点至\u003C\u002Fspan>46.4%\u003Cspan>，创\u003C\u002Fspan>2025\u003Cspan>年\u003C\u002Fspan>4\u003Cspan>月以来最低，处于过去五年的第\u003C\u002Fspan>2\u003Cspan>百分位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>但同期，纳斯达克\u003C\u002Fspan>100\u003Cspan>创下历史新高，标普等权重指数却连续七周下跌。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>美股投资网认为，这组数据透露的是：机构整体净多头敞口偏低，资金仍集中在少数强势方向。行情还有潜在买盘，但能否释放，要看利率和财报。、\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>先看机构到底怎么交易。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>25\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>日至\u003C\u002Fspan>10\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>1\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>日，样本基金对美股呈温和净买入。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>其中，指数和\u003C\u002Fspan>ETF\u003Cspan>等产品录得两个月以来最大的净买入，主要由空头回补推动。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>个股却连续第二周被净卖出，新增卖空规模约为多头买入的\u003C\u002Fspan>1.5\u003Cspan>倍。\u003C\u002Fspan>11\u003Cspan>个行业中，\u003C\u002Fspan>8\u003Cspan>个遭到净卖出，金额上以通信服务、可选消费和材料为主。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>买回指数空头，同时继续做空个股，是这周资金结构的重点。这意味着基金在降低对大盘下跌的押注，却没有同步扩大对多数公司的看多押注。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>净杠杆低，不等于基金大部分钱都在现金里。同期总杠杆仍有\u003C\u002Fspan>209.2%\u003Cspan>，多空市值比降至\u003C\u002Fspan>1.57\u003Cspan>，处于过去五年的第\u003C\u002Fspan>1\u003Cspan>百分位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>你可以把它理解成：机构仍在积极交易，只是多空两边相互抵消之后，对整体上涨的净敞口很低。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>再看板块，最明显的变化发生在医疗和能源。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>医疗保健录得六个多月以来最快的净买入，但几乎全部来自空头回补。回补规模创\u003C\u002Fspan>2022\u003Cspan>年\u003C\u002Fspan>10\u003Cspan>月以来最大，处于过去五年的第\u003C\u002Fspan>99\u003Cspan>百分位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>生物科技、制药、生命科学工具与服务，都出现类似变化。不过，医疗板块的多空市值比仍只有\u003C\u002Fspan>2.29\u003Cspan>，接近一年低位；按月观察，该板块仍被净卖出。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>所以，这周医疗的买盘更适合理解成\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan>此前空头集中撤退\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan>。后面有没有持续的主动增持，才决定它能否从反弹走向趋势。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>能源则相反。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>样本基金连续六周净卖出能源股，过去九周有八周净卖出。新增卖空规模约为多头买入的两倍，按月计算，能源是被净卖出最多的美国行业。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>相对于罗素\u003C\u002Fspan>3000\u003Cspan>，能源配置已经从\u003C\u002Fspan>7\u003Cspan>月约超配\u003C\u002Fspan>1%\u003Cspan>，转为低配\u003C\u002Fspan>0.4%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>油价处在高位，机构却继续增加能源空头。\u003C\u002Fspan>\u003Cspan>这说明它们对能源股的未来回报，明显比对当前油价更谨慎。炼油、油服和综合油气的利润驱动不同，不能只用\u003C\u002Fspan>“\u003Cspan>油价高\u003C\u002Fspan>”\u003Cspan>判断整个板块。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>科技这边，强弱差距同样明显。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>本周半导体指数上涨约\u003C\u002Fspan>4%\u003Cspan>，纳斯达克\u003C\u002Fspan>100\u003Cspan>上涨约\u003C\u002Fspan>0.7%\u003Cspan>。光网络主题篮子上涨\u003C\u002Fspan>9.09%\u003Cspan>，数据中心篮子上涨\u003C\u002Fspan>3.35%\u003Cspan>；量子计算和全球稀土篮子则分别下跌\u003C\u002Fspan>5.59%\u003Cspan>和\u003C\u002Fspan>5.57%\u003Cspan>。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>资金在挑选\u003C\u002Fspan>AI\u003Cspan>产业链中的具体环节，并没有普遍买入所有热门科技主题。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>截至\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>29\u003Cspan>日，持有科技七巨头的\u003C\u002Fspan>MAGS\u003Cspan>，在过去\u003C\u002Fspan>13\u003Cspan>个交易日中有\u003C\u002Fspan>12\u003Cspan>天净流入。与等权重指数持续走弱放在一起看，资金集中化就更清楚了。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>但这里还有一个潜在机会：机构净敞口偏低，一旦宏观压力缓解，低配资金和空头都有可能成为新增买盘。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>小盘股是最直接的观察对象。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>\u003Cspan>高盛估算，罗素\u003C\u002Fspan>2000\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>的系统性资金敞口处于历史第\u003C\u002Fspan>7\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>百分位；截至\u003C\u002Fspan>9\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>22\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>日，\u003C\u002Fspan>CFTC\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>数据显示，杠杆基金空头敞口达到纪录水平。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>从\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>月\u003C\u002Fspan>29\u003Cspan>日起，罗素期货未平仓规模减少约\u003C\u002Fspan>9\u003Cspan>亿美元，交易台观察到空头回补迹象。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>这就是部分交易台关注\u003C\u002Fspan>IWM\u003Cspan>上涨机会的原因：\u003Cstrong>仓位很轻、空头很多，如果利率持续改善，回补与重新加仓可能一起推动补涨。\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>条件也很明确\u003C\u002Fspan>——\u003Cspan>长期利率需要真正缓解。小盘股对融资成本更敏感，短暂的收益率回落，还不足以支撑持续增持。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>科技股则要过财报这一关。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>交易台判断，纳斯达克\u003C\u002Fspan>100\u003Cspan>未来\u003C\u002Fspan>12\u003Cspan>个月预期市盈率低于多年平均水平，部分交易台因此关注\u003C\u002Fspan>QQQ\u003Cspan>的上涨敞口。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>但这个判断依赖未来盈利兑现，不能把预测利润当成已经赚到的钱。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>期权定价也提供了一个观察角度：\u003C\u002Fspan>QQQ\u003Cspan>的\u003C\u002Fspan>1\u003Cspan>个月和\u003C\u002Fspan>3\u003Cspan>个月隐含波动率，分别处于过去一年第\u003C\u002Fspan>36\u003Cspan>和第\u003C\u002Fspan>34\u003Cspan>百分位；\u003C\u002Fspan>IWM\u003Cspan>对应为第\u003C\u002Fspan>34\u003Cspan>和第\u003C\u002Fspan>18\u003Cspan>百分位。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>这些百分位说明，相对于各自过去一年的水平，期权隐含波动率并不高。它们不直接证明期权便宜，更不代表买入就有高胜率。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>美股投资网认为，这周资金数据最有价值的地方，是把两种可能都摆出来了：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>1.\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>利率持续回落、财报超过预期，轻仓和大量空头可能放大上涨，落后板块有机会补涨。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>2.\u003C\u002Fstrong>\u003Cstrong>\u003Cspan>利率居高不下、盈利预测被下修，资金可能继续集中在少数龙头，指数强势与个股疲弱并存。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>接下来，判断行情有没有变得更扎实，就看三项变化：个股是否结束净卖出，净买入是否更多来自主动建仓，等权重指数是否开始跟上。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp> \u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>只有空头买回来，反弹可以发生；更多资金愿意买入并持有，行情才更有后劲。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>\u003Cspan>加入美股投资网\u003C\u002Fspan>VIP\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cstrong>\u003Cspan>掌握仓位管理思路，深度分析你持有的每一家美股公司\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fstrong>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>【原创声明】\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>本文由美股投资网（\u003C\u002Fspan>TradesMax.com\u003Cspan>）研究团队原创完成。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>原创机构：美股投资网\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>英文品牌：\u003C\u002Fspan>TradesMax\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>本文基于公开财报、\u003C\u002Fspan>SEC\u003Cspan>文件、市场数据、机构资金、期权交易及产业链信息进行独立分析\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>如需引用本文，请注明：\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>\u003Cspan>“美股投资网（\u003C\u002Fspan>TradesMax.com\u003Cspan>）原创研究”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FA\u002FAI\u002FAI.jpg","2026-10-03T21:28:00","2026.10.03","2026\u002F10\u002F03",38859,[22],"AI","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentTyp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