[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio59392038":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio59392038","思科(CSCO)Q1业绩超预期-华尔街分析师不买账：AI高增长难掩订单减速隐忧","\u002Fdoc\u002Fdcio59392038","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>美股投资网获悉，思科(CSCO)2027财年第一季度的成绩单看似亮眼，却暗藏隐忧一方面，AI基础设施需求强劲叠加极强的运营杠杆，让公司交出了营收、利润双双超预期并上调全年指引的亮眼答卷;另一方面，作为前瞻指标的订单增速却出现了显著放缓。这份“喜忧参半”的成绩单，直接触发了华尔街机构对其估值合理性与后续增长动能的重新审视。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>伯恩斯坦防御属性突出，但交易“拥挤”且预期已高\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>伯恩斯坦维持对思科的“与大盘持平“评级，目标价110美元。伯恩斯坦认为，思科最新财报整体稳健，但不足之处在于订单急剧减速。分析师指出，思科的总订单增速从上一季度的35%大幅滑落至21%(剔除超大规模客户后为14%)。更令市场警惕的是，若将营收加上剩余履约义务(RPO)的变化作为订单的代理指标，甚至会得出订单环比下降1.3%的结论。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>虽然思科将AI基础设施营收目标从75亿美元上调至90亿美元，且企业级产品订单仍保持15%的增长，但伯恩斯坦认为，科技硬件行业的“预期差”往往体现在边际变化上。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>伯恩斯坦直言，思科今年的股价已大幅重估，甚至突破了互联网泡沫时期的高点，当前属于“拥挤的交易”。在该机构眼中，思科现在的定位是一个“主题性防御标的”如果AI叙事退潮或市场出现深度回调，思科多元且具防御性的业务组合将使其跑赢大盘;但在AI复苏时，它大概率会掉队。鉴于当前的高预期，战术性的业绩超预期已不足以驱动股价实质性地向上突破。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>摩根士丹利风险回报已平衡，估值缺乏弹性\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>摩根士丹利维持对思科的“持有”评级，目标价120美元。与伯恩斯坦的“拥挤论”相呼应，摩根士丹利在财报前就已因估值过高将思科评级下调至“持有”。财报发布后，该行认为其“多空风险回报已趋于平衡”。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>利润杠杆是亮点，但毛利率存在隐忧。摩根士丹利高度评价了思科的运营杠杆(非GAAP运营支出仅增2%，拉动了38%的营业利润率)。然而，未来盈利能力面临挤压风险随着低毛利的超大规模客户硬件占比提升，预计思科下半年的毛利率将被拖累至64.5%左右。这意味着2028年的盈利将面临更大挑战。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>需求可见度存在疑虑。除了美洲区订单增速从44%骤降至18%之外，管理层预计全年营收中约有5个百分点是由“涨价”驱动的。摩根士丹利认为，在订单减速的背景下，涨价不仅加大了销量端的压力，也让人怀疑是否存在客户提前囤货的现象。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>思科预期市盈率约19倍，与标普500持平。对于一家预期2028年增长9%的公司来说，该估值算不上绝对便宜。在没有看到企业级需求更具持续性的证据前，摩根士丹利选择按兵不动。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>高盛订单放缓削弱未来能见度\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>高盛维持对思科的“中性”评级，目标价由125美元下调至115美元。尽管高盛大幅上调了思科2027-2029财年的EPS预期(平均上调12%)，但依然将目标市盈率从25倍砍至18倍。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>AI高增长与核心业务疲软的撕裂 高盛拆解了思科2027财年19%的营收增长预期——AI贡献8个百分点，非超大规模核心业务贡献11个百分点。虽然AI指引上修，但Q1剔除超大规模AI后的订单增速仅为14%，且园区网络订单已连续三个季度减速。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>订单放缓削弱未来能见度高盛指出，订单增速的放缓，直接预示着2027财年之后的增长动能将减弱，这大幅降低了未来业绩的“能见度”。这也是高盛下调目标价的核心原因。在管理层解决企业端需求(特别是园区网络更新周期)的持续性问题之前，即便短期EPS再超预期，高盛也不认为其具备强劲的估值扩张空间。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>总而言之，华尔街分析师在解读这份财报时，纷纷将目光投向了“前瞻指标走弱”所带来的隐忧。分析师普遍认同思科的防御底色以及AI带来的增量，但在订单减速、涨价对真实销量的支撑存疑，以及超大规模客户带来的毛利稀释面前，当前处于历史高位的估值已缺乏进一步扩张的动力。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>最专业的美股资讯,推荐美股大数据 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\u003C\u002Fa> 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FC\u002FCSCO\u002FCSCO.jpg","2026-11-13T15:48:00","2026.11.13","2026\u002F11\u002F13",30683,[22],"CSCO","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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