[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"content-doc-dcio06068ec5":3},{"user":4,"document":8,"mainDocument":27,"columnUrl":29,"subscription":30,"footer":42,"text":80},{"isAuthenticated":5,"isAdmin":5,"displayName":6,"avatarUrl":6,"nid":6,"groupLevel":7},false,"",-10,{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":21,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},"dcio06068ec5","小摩拆解Applied(APLD)：AI算力业务高歌猛进，百亿融资面临现实考验","\u002Fdoc\u002Fdcio06068ec5","col18178739ee","美股资讯","\u002Fcol\u002Fcol18178739ee","\u003Cp>\n\u003C\u002Fp>\u003Cp>\u003Cspan>美股投资网获悉，数据中心运营商Applied Digital(APLD)近期公布好于预期的季度业绩，但市场反应平淡。这家深度扎根美国北达科他州的AI算力企业，虽然现有项目推进整体顺利，但手握近百亿美元待建设项目，融资环境收紧成为摆在公司面前的重要挑战。摩根大通信用研究团队发布报告，对公司经营、项目进度、融资压力与风险进行全面拆解。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>季度业绩超预期，业务高度向高性能算力倾斜\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>数据显示，2027财年第一财季(截至2026年8月)，Applied Digital实现营收3.42亿美元，市场预期仅1.24亿美元;EBITDA为6400万美元，高于市场预期的4300万美元，核心财务指标大幅跑赢市场预估。业务结构上，公司业务越来越集中于高性能计算(HPC)，高性能算力业务已经占到公司总营收约77%。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>在建项目稳步落地，未来12个月计划投产超600MW IT算力\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>公司重点项目建设进度整体符合规划APLD 项目已经实现全面投产;PFORGE、ELNFOR 两大项目也按计划推进。按照公司规划，未来 12 个月内将有超过 600MW IT 算力投入运营，其中 PFORGE 项目 200MW IT、ELNFOR 项目 150MW IT，剩余 250MW IT 来自三个尚未完成债务融资的站点。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>其中 ELNFOR 项目存在值得持续跟踪的变量公司已经签署谅解备忘录，若 CoreWeave(CRWV)旗下子公司获得投资级(IG)信用评级，会将 ELN‑04 租赁协议转让给该子公司。该安排的前提是CoreWeave为 ELNFOR 数据中心提供 GPU 设备融资，但本季度该融资事项暂未落地。倘若该交易完成，且 ELNFOR 能够按计划在 2027 年下半年完工，APLD 与 ELNFOR 两个项目债券利差有望收敛，当前二者利差为 64 个基点。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>北达科他州监管友好，成为算力建设的“避风港”\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>对比得克萨斯州、弗吉尼亚州这些传统数据中心重镇，Applied Digital大本营北达科他州，目前几乎没有出现针对数据中心的监管阻力。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>管理层表示，该州已经形成一套成熟明确的数据中心审批框架，企业开展项目可以清晰预判流程要求;同时项目不用像得州 Batch Zero 项目那样，陷入电网互联排队的困境。当然监管政策未来仍存在变动可能性，但公司判断 2027‑2028 年北达科他州依旧具备很强的吸引力。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>不仅如此，随着全美针对数据中心开发的监管审查趋严，公司认为，自身已经建成、通电投运的园区资产价值反而得到抬升，有利于后续租约续约，也提升存量资产的终值。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>加码本地电力保障，布局海外芬兰市场\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>为匹配算力扩张的电力需求，Applied Digital 在 10 月和独立电力生产商 Base Electron (Applied持股10%）签署长期购电协议(PPA)，将在北达科他州建设一座 1.2GW 天然气发电设施，预计 2030 年开始供电。该设施旨在为Polaris Forge 3D园区扩建项目提供专用发电能力。目前，公司预计到2030年底将拥有3.5至4 GW的发电容量。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>在深耕美国本土之余，公司迈出国际化第一步本季度和芬兰方面达成协议，有望获得最高 1GW 电力容量。根据该协议，公司计划建设一个大型AI园区，并正与超大规模客户展开洽谈。该园区首批100 MW的电力将于2028年投入运营。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>巨额在手合约落地遇阻，近百亿美元项目亟待融资\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>虽然在手订单储备丰厚，但自 2026 年 7 月上一份财报发布之后，公司没有对外公布任何新的业务合同。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>目前公司已经签署三份跨州新业务合约，合计合同金额 200 亿美元，项目分别为路易斯安那州 Delta Forge1、阿拉巴马州 Delta Forge2、北达科他州 Polaris Forge3，摩根大通推测租户为 Meta。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>按照每 MW 算力资本开支的中枢测算，这三个尚未获得融资的项目总建设成本接近 97 亿美元。如果按照 80% 贷款成本比(LTC)计算，需要落实约 78 亿美元债务资金。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>媒体9月报道，一家银行正在评估投资者对一项35亿美元交易的兴趣，用于资助Applied Digital为Meta建造的数据中心项目提供资金。尽管该报道未提及具体融资安排，但摩根大通推测，Applied需要尽快开始为其近100亿美元的项目成本筹集资金，以履行其对Meta的承诺。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>管理层在业绩电话会上表示，这三个项目采用相同的融资方案（即优先股叠加项目层面债务融资），并已“与主要金融机构展开积极谈判”。管理层还提到，公司正在考虑高收益债之外的其他选择，包括探索投资级市场的创新方案，例如借助租户担保等工具。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>融资环境为何变得艰难?\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>外部层面，8 月市场交投清淡叠加整体利率高位，压制了一级市场发行热情。行业层面，高性能算力板块在摩根大通高收益债指数当中权重，从 1.07% 攀升至 3.55%，投资者该板块敞口显著抬升，对新增供给更加谨慎。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>公司计划，待租约正式生效、建设风险消除之后，把成本较高的存量高收益项目债，通过资产支持证券 ABS 或者投资级市场进行再融资。APLD 项目已经投产，票面利率偏高，理论上适合置换。不过，摩根大通指出，公司还有大量新增债务需要推向市场，因此债务置换并非现阶段优先任务。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>债券评级调整部分项目债券降为“中性”评级\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>报告指出，在数据中心普遍遭遇监管阻力、供应链紧张、融资卡壳的大环境之下，Applied Digital 本季度经营虽无惊喜，但平稳运行本身已是利好。公司已经证明有能力按时、按预算完成 APLD 大型云厂商园区建设，给 PFORGE、ELNFOR 后续建设提供参照。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>不过现实挑战同样突出公司需要大规模进入资本市场，完成全部管线项目资金筹措，除了股权融资外，整体融资需求规模约 130 亿美元。自 2026 年 4 月以来，APLD、PFORGE 债券跑赢高性能算力板块约 200 个基点，是今年高算力赛道为数不多的成功标的，但同时整个企业集团债券供给压力不可忽视。基于上述判断，摩根大通将上述项目债券的评级从“增持”下调至“中性”;但维持对母公司主体以及 ELNFOR 项目债券的“增持”评级。\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>最专业的美股资讯,推荐美股大数据 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockwe.com\u002F\u003C\u002Fa>\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003Cspan>如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 \u003Ca href=\"https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\">https:\u002F\u002FStockWe.com\u002F\u003C\u002Fa> 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！\u003C\u002Fspan>\u003C\u002Fp>\n\u003Cp>\u003C\u002Fp>","https:\u002F\u002Fwww.tradesmax.com\u002Fimages\u002Fa_Stock\u002FA\u002FAPLD\u002FAPLD.jpg","2026-10-09T12:38:17","2026.10.09","2026\u002F10\u002F09",58254,[22],"APLD","Article",0,"免费","success",{"id":9,"fullTitle":10,"subTitle":6,"url":11,"columnId":12,"columnName":13,"columnUrl":14,"summary":6,"contentHtml":15,"mainContentHtml":6,"posterUrl":16,"createDate":17,"displayDate":18,"displayDateSlash":19,"pageviews":20,"tags":28,"hidden":5,"isSubContent":5,"replyDocOrTargetId":6,"contentType":23,"videoId":6,"liveVideoUrl":6,"useContentVideo":5,"duration":24,"price":24,"priceText":25,"priceBadgeText":25,"priceBadgeClass":26,"freeForMinGroupLevel":24,"redirectUrl":6,"readyToStream":5},[22],"\u002Fcol\u002Fstocknews",{"visible":5,"marketingHtml":31,"services":32,"recentDocuments":41},"\u003Cfigure class=\"image\">\u003Ca 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